5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外(wài)半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资(zī)价(jià)值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片(piàn)产业(yè)ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一(yī)是国(guó)产替(tì)代进程(chéng)不及预期(qī)，国(guó)内半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产品研(yán)发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处于(yú)下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今年(nián)看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依(yī)赖数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方(fāng)面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股(gǔ)价(jià)其实是过(guò)度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素(sù)引起(qǐ)行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能(néng)看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板块和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了甚(shèn)至低估的(de)机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资(zī)机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人(rén)工智(zhì)能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个(gè)人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互(hù)联(lián)网革命后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早(zǎo)期(qī)的(de)阶段，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对(duì)云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新(xīn)的(de)投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投(tóu)资价(jià)值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯片(piàn)设(shè)计都会(huì)在今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了(le)坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调(diào两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了)研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础(chǔ)模(mó)型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会(huì)受益(yì)，后(hòu)续(xù)有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备(bèi)公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料(liào)也(yě)是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的(de)周期品种，也可(kě)能在(zài)年(nián)内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定(dìng)，但两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(dàn)改善(shàn)的(de)过程中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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