财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子g>

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。