四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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